榮億精密研究報告：精密零部件（jiàn）小巨人，從（cóng）3C電子擴展到汽車（chē）領域


（報告出品方/作（zuò）者：安信證券，諸海濱）


1. 公司概覽：深耕行業近 20 年，2021 年收入（rù）同比（bǐ）增長 52%
公司成立於 2002 年，是一家專業生產定製高精密緊固（gù）件的企業，集產品的研發、設計、生 產（chǎn）製造、銷售、服務於一體，擁有多種工藝的先進生產設備和（hé）精良的自動、半自（zì）動檢測（cè）儀器， 取得（dé）了多項發明及實用新型專利，掌握了精密機（jī）械、精密五金零部（bù）件生產的核心（xīn）技術。主要 產品為螺母、螺釘、鉚（mǎo）釘、SMD 貼片（piàn）螺（luó）母、車削件、衝壓件、冷鐓件，涵蓋 IT 電子、汽車、 家電、醫療、工程機械等行（háng）業。


公司股權結構穩定，唐旭（xù）文先生共（gòng）持有公司 9870 萬股股份，占總股本（běn） 86.81%，為公司實際 控人及（jí）控股股東。公（gōng）司高級管理人員主要由總經理唐旭（xù）文和（hé）董事會秘書（shū）兼（jiān）財務總監陳明組成， 二者均在（zài）公司初創時期即參與公司（sī）經營，對公司業務了解深入，業（yè）務經驗（yàn）深厚，管理能力出 眾。


1.1. 產品體係：主營車削件、衝壓件、冷鐓件，約 80%收（shōu）入來自 3C 領域


公司主（zhǔ）要產（chǎn）品為各類定製（zhì）螺母、螺釘、鉚釘（dìng）、SMD 貼片螺母、衝壓件、冷鐓件等（děng），產品（pǐn）廣 泛運用於 3C、汽車、通訊及電力設（shè）備等行（háng）業。公司產品按生產工（gōng）藝，分為車削件、衝（chōng）壓件、 冷鐓件三類。


在 3C 領域深耕多年，已成為仁寶、聯寶、和碩、富士康（kāng）、廣達、緯（wěi）創、英業達等知名電子 製造服務商的（de）長期（qī）合（hé）格供應商，進入了其供（gòng）應鏈體係（xì），同時向該等企（qǐ）業及其上遊配（pèi）套（tào）企業神（shén） 達（dá）電腦、春秋電子、英力股份（fèn）等提供精密金屬零部件產品。


在汽車領域，公司為海拉、安費諾、怡得（dé）樂等全球領先的汽車零部件製造商以及凱中精密等 國內優秀汽車、高鐵零（líng）部件製造商的合格供應商，產品用於構（gòu）建中控電路板、汽（qì）車車燈、車 用 LTE 射頻天線、傳感器（qì）連接件、前後窗雨刷等（děng）各種車用零部件（jiàn）。同時公司憑借著在 3C 和 汽（qì）車領域（yù）的優勢，已開始布局（jú）醫療、通訊（xùn）及航空產（chǎn）品。


公司收入（rù）主要來自 3C 類業務，曆年均保持在 80%上下，2020 年 3C 類業（yè）務收入達到 1.37 億元，同比增長 23.2%，2021 年（nián）收入達到 1.91 億元，同比增長 39.5%。毛利率 2018-2020 年均保持在 30%以上，2021 年（nián）下（xià）降至 22.8%。




公司汽車類業務收入目前為公司的第二（èr）大收入來源（yuán），2020 年汽車類業（yè）務收入為 998 萬元， 同比增長 33.3%，占主營業務收入比例為 5.9%，2021 年收（shōu）入達 3321 萬元，同比增長 232%， 占比達 13.6%，主要來自新能源汽車（chē）領域收入的增長。毛利率方麵，曆年整（zhěng）體呈下降趨勢， 2020 年為 40.5%，2021 年為 30.1%。


通訊等其他領域收入占比（bǐ）則相對較低，2021 年合計達 1964 萬（wàn）元，占比 8.04%。


公司產品涉及到各個領域，同一領域內由於（yú）零部件價值量的不同，整體差異較大。公司（sī）生產 產品主要為自產，同時由於產（chǎn）能受限，采購一部分外協（xié）定製產品。


公司自產產能利用率曆（lì）年均保持在 93%以上，2020 年為 95.7%，2021 年 H1 為 93.6%。公 司自（zì）產產能（néng）整（zhěng）體呈上升趨勢，2020 年達（dá） 33.32 億隻，2021 年 H1 達 21.85 億隻。


公司產品產銷率（lǜ）曆年保持在 95%以上。公司產（chǎn）量由自產（chǎn）產量（liàng）和外協定製成品組（zǔ）成（chéng），產量呈不 斷（duàn）上升趨勢，2020 年達 45.94 億隻，同比增長 24.2%。產銷率 2018-2020 年均在 95%以上， 2020 年為 95.02%。


1.2. 財務縱覽：業績不斷增長，2021 年收入達 2.61 億元


公司營（yíng）業收入及歸母淨利潤不斷增長（zhǎng），2020 年達 1.72 億元，同增 27.9%，2021 年達 2.61 億元，同增 51.8%。歸母淨利潤（rùn） 2020 年達 2278 萬元，同增 5.9%，2021 年達 2299 萬元， 同增 0.9%。


公司（sī）毛利率及淨利率近年整體呈下降趨勢，毛利率 2020 年為 33.7%，同比下降 3.2pct，2021 年為 23.9%，同比下降 9.8pct。淨利率 2020 年為 14.5%，同比下降 3.6pct，2021 年為 8.8%， 同比下降 5.7pct。


公司期間費用率呈逐年下降趨勢，2020 年期間費用率為 12.9%，2021 年為 9.5%。期間費 用主要由銷售費用和（hé）管理費用組成，二者均持續下降，銷售費用 2020 年為 560 萬元，銷售 費用率為 3.3%，2021 年為 699 萬（wàn）元，銷售費用率為 2.7%。管理費用 2020 年為 1378 萬元， 管理（lǐ）費用（yòng）率為 8.0%，2021 年為 1518 萬（wàn）元，管理費用率為 5.8%。




1.3. 募投項目：募集資金 2 億元，預（yù）計達產後增加收入1.58 億元


公司募投項目總投資達（dá） 2.85 億元，擬（nǐ）使（shǐ）用募集資金（jīn）投資額（é）為 2.00 億元，根據公司公告測算， 募投項目達產後，預計（jì）在 3C 領（lǐng）域增加收入（rù） 7800 萬元，新能源汽車領域增加（jiā）收入 6000 萬元， 在航空、醫療等其他領域增加（jiā）收入 2000 萬元，合計增加 1.58 億元。（報告來源：未來智庫（kù））


2. 行業情況：3C+汽車領域發展（zhǎn）向（xiàng）好，下遊需求複蘇（sū）引領精密件發展
2.1. 電子計算機產業連續複蘇，新能源汽車銷量 2021 年同（tóng）增 158% 精密金屬零部件是機械零部件中常見的類型，是綜合運用高精密金屬成型工藝、精密檢測、 自動化等現代（dài）技術，將金（jīn）屬材料加（jiā）工（gōng）成預定設計形狀或（huò）尺寸的金屬零部件（jiàn）。精密金屬零部件（jiàn） 既具有加（jiā）工精度高、尺寸公差小、表麵光潔度高等精（jīng）密（mì）特點，也具有（yǒu）尺寸穩定性高、抗疲勞 與（yǔ）抗衰減性能好等金屬零件的特點。精密（mì）金屬零部件通常在儀器、設備（bèi）及精密部件中承擔一（yī） 定的功能性，如電子元器件連接、零件鉸鏈、信號傳輸、彈性接觸、支撐、緊固、電磁（cí）屏蔽 等，廣（guǎng）泛應用於精密機床（chuáng）、精（jīng）密測量儀（yí）器、精密電子設（shè）備（bèi）與元器件、汽車、電動工具等行業。


公司處在產業鏈的中遊位臵，從上遊的銅合金、鋼鐵、鋁合金等原材料（liào）供應商采購材料；為 下（xià）遊的電子（zǐ）製造服務商、設備（bèi）及零部件製造商等客戶提（tí）供高品質的金屬零部件製造加工，並 最終應用於 3C 行業、工業自動化、汽車（chē）、通信等諸多行（háng）業。


中國（guó）電子計算機（jī）行（háng）業處於加速複蘇狀態，實現連續（xù）三年增長。得益於電子計算機在技術和生 產工藝上的提升，尤其是在超長電池續航能力、高便攜性和高計（jì）算力等三方麵的優（yōu）異表現， 主流電子計算機廠商推出（chū）了高配臵的專業遊戲（xì）本、主打便攜辦公功能的超（chāo）級本、專業圖形工 作站等功能性電腦，中國電子計算（suàn）機行業在 2016 年到（dào）達穀底後，持續複蘇，2019-2021 年 實現連續三年增長，且呈加速趨勢，2020 年產量（liàng）達 4.05 億（yì）台，同比（bǐ）增長（zhǎng） 13.6%，2021 年（nián） 產量達 4.85 億台，同比增長 19.8%。


從月（yuè）度數據來看，2021 年 7-12 月，除 7 月和 10 月產量環比下降外，其他月份均實現產量 環比上升，2021 年 12 月產量達（dá） 4664 萬（wàn）台，環比（bǐ）增長 5.7%。




汽車整體銷量結束三連降，2021 年銷量達 2628 萬輛，同（tóng）比增長 3.8%，新能源汽車銷量 2021 年達 352 萬輛，同比增長 158%。2011-2017 年間，我（wǒ）國汽車行業銷量均實現了穩定持續的 增長（zhǎng）態勢（shì），2018 年起，隨著小排量乘用車購臵稅（shuì）優惠政策的全麵退出以及宏觀經濟指標（biāo）的 回落，我國（guó）汽（qì）車行業整體承壓，銷量出現三（sān）年降，至 2020 年為（wéi） 2531 萬輛（liàng），2021 年銷量則 達到 2628 萬輛，同比增長 3.8%。新能源汽車銷量則在 2019 年（nián）小幅下降後，連續增長，2020 年銷量同（tóng）比增（zēng）長 10.9%至 136.7 萬輛，2021 年則大幅增長 158%至 352 萬輛。


2.2. 行業（yè）壁壘：技術+客戶認證+人才+資金，鑄造行業較（jiào）高壁壘


1）技術（shù）壁（bì）壘


精密金屬零部（bù）件行業屬（shǔ）於技術密集型行業（yè），擁有較高（gāo）的技術壁壘。本行業服務的客戶領域廣 泛，涉及裝備、能源、醫（yī）療、金融（róng）、通訊等眾（zhòng）多行業，各行業客戶對精密製造產品具有不同 的需求，相關產品具有品種（zhǒng）繁多、工藝複（fù）雜、新工藝、新材料的應用層出不窮的特點（diǎn），本行 業企業在製造過（guò）程中需（xū）要具有（yǒu）為客戶（hù）提供係列化（huà）製（zhì）造服務的能力，涉及精細線成型、高精密 車銑複合成型、高速連續衝壓成（chéng）型、金屬嵌件（jiàn）注塑成型、金屬粉末注射成型、管（guǎn）件 3D 折彎 成（chéng）型、微米級金屬濕拉（lā）等多種（zhǒng）精（jīng）密金屬零件成型工藝以及（jí）精密金屬部件組裝工藝。隨著行業 的快速發展，技術層次較高、形成規模（mó）的企業將具有更強的競爭優勢。




2）客戶認證壁壘（lěi）


精密（mì）金屬零部件行業的客戶（hù）領域廣泛，涉及 3C、汽車、能源、醫療、金融、通訊（xùn）等眾多行 業。其（qí）中 3C 行業產品及汽車行業產品均需進入下遊客（kè）戶的（de）供應鏈體係。3C 行業客戶（hù）主要 為仁寶、神達電（diàn）腦、聯（lián）寶、廣達等知名電（diàn）子製造服務商（shāng）汽車零部件製造商及其認證二級零部 件供應商。進入供應鏈體係認證需要經（jīng）曆一個複雜的過程，除了要達到行業標準，更要通過 嚴格的認（rèn）證過程。通常供應商資質認證通常（cháng）需要 1 至 2 年以上，對供應商的（de）技術水平、生 產條（tiáo）件、設備狀況、質量保證（zhèng）體係、財務指標、銀行信譽、企業業績、可持（chí）續發展模（mó）式等多 方麵情況進行綜合考察。在生產流程、質量管理、工作環境等各個方麵提（tí）出嚴格要求，多（duō）次 審查（chá）後方能通（tōng）過資質認定，再通過相當一段時間的小批量供貨測（cè）試合（hé）格後正（zhèng）式成為其供應商。 一旦成為正式供應商，供應鏈關（guān）係具有較強的穩定性，能夠得到長（zhǎng）期而穩定的業務訂（dìng）單，同 時也需要供應商具備可持續發展模（mó）式，能夠不斷改進技術水平（píng）和研發設計能力，滿足客戶的（de） 供應鏈提升要（yào）求。




3）人才壁壘


本行業（yè）的企業需要（yào）具有對產品結構、製造（zào）工藝、製（zhì）造流程具有豐富的經驗， 並需要具有對 產品（pǐn）提出建設性解決方案的能力；在製造環節上，本行業的企業需要具有多種製造工藝的把 握能力（lì）；在服務環節上，本行業的企業需要具有快速服（fú）務輸出的能力。以上這些能力的（de）掌握 必須要求企（qǐ）業擁有專業的（de）擁有豐富（fù）經驗的技術人才（cái），這對（duì）新進入的企（qǐ）業造成（chéng）一定的難度。


4）資金壁壘


精密金屬（shǔ）零（líng）部（bù）件生產（chǎn）屬於重資產行業，為滿足客戶及市場的訂單需求，企業（yè）需要投入資金配 臵生產設備，同（tóng）時不斷進行生產設備（bèi）的技術升級以優（yōu）化產品生產工藝及產品質量，增強企業 的加工和檢（jiǎn）測（cè）能力、持續（xù）研發能力等。因此，進入本行業需具備較強的（de）資（zī）金實以保證持續的 資本投入優化生產，行業存在較高的資金壁壘。（報告來源：未來（lái）智庫）


3. 競爭（zhēng）優勢：市場地位、客戶資（zī）源、研（yán）發、質量等多領域優勢（shì），助力 公司不斷開拓
專精特（tè）新“小巨人”企（qǐ）業，筆記本細分領域零（líng）部件市占率達 43%，在仁寶、聯寶等多客戶（hù）采 購占比達 50%以上（shàng）。公司被工信部評為國家級專精特新“小巨人”企業。在 3C 類精密金屬 零部（bù）件領域，公司出貨量最大產品為筆記本電腦用埋臵螺母（銅釘），主要用（yòng）於筆記本電腦 外殼進行熱熔埋釘。公司通（tōng）過（guò）筆記本電腦用埋臵螺母出貨（huò）量可供（gòng）給筆記本（běn）電腦數（shù）量占全球筆 記本電腦出（chū）貨量之比例，可對公司市場占有率進行測（cè）算，公司（sī）筆記本電腦領域市場占有率 2020 年約為（wéi） 43%。同時，公司在仁寶、聯寶、英業達、富士康、和碩等客戶的采購占比 2020 年已達 50%以上，其中仁寶（bǎo）的采（cǎi）購占比（bǐ）達 71.94%。


客戶集中於知名企業，主要客戶合作時間達 7-18 年，客戶關係穩定，先發優勢強。公司客 戶集中在 3C、汽車等國內或國際大型企業。由於這些大型企業對供應商認證（zhèng）標準較高、驗（yàn） 證周期較長，對供（gòng）應商實施分級管理。一旦進入這些（xiē）大型客戶的（de）供應商名錄（lù）並得（dé）到長期而穩 定的業務訂單，公司供應鏈關係就能夠持續保持較強的粘性和穩定性。公司可以從產品開發 時就（jiù）與客戶合作，更有利於從產（chǎn）品線深度（dù）和廣度開發市場。公司目前主要客戶合作時間達 7-18 年。




公司較早進入了這些（xiē）大型客戶的供應商體係，具（jù）有明顯的客戶認證先發優勢。公司被富士康、 仁寶、怡得樂評（píng）為優秀供應商，同時獲得知名下遊客戶的積極認可（kě）。


產品高（gāo）精度高要求，奠定橫向拓展基礎（chǔ），目前（qián）已獲（huò）蔚來汽車直接供應商（shāng）代碼。根據（jù）公司（sī）公告， 一般而言，3C 領域零部件最小精（jīng）度範圍在 0.03mm-0.1mm，汽車領域零部件檢測檢驗設備 精度範圍在 0.02mm- 0.05mm，航空航天領域零部件精度（dù）範圍在+0.005mm-9.05mm，新項 目、新領域與公（gōng）司產品（pǐn）結構、主要技術、精密度及其測量方麵，技術要求有所提高，但與原 有產品在加工路徑並無明顯實質性差別。以 CNC 精密車床為例，公司 CNC 設備（bèi）加工精度已 達到 0.005mm-0.01mm， 足以勝（shèng）任航空航天、醫療金屬零部件的精度要求。公司現有 3C 用（yòng）螺母、SMD 等產（chǎn）品，均可直接用於醫用電子（zǐ）設（shè）備、顯示屏設備等醫療電子領域。


截（jié）至（zhì）目前，公司已取得蔚來汽車的直接供應商代碼（mǎ），並（bìng）成為凱中精密、怡得樂、安費諾、康（kāng） 龍電子、皇裕精密、均勝電子等知名汽車零部件公司（sī）的合格供應（yīng）商。隨著公司募投項目的推 動，公司在新能（néng）源汽車領（lǐng）域競爭力有望進一步加強。


擁有省級企業研究院，多項發明專利均為原始（shǐ）取得，研發實力強。自成立（lì）之初，公司產品即 定（dìng）位於 3C 用精（jīng）密緊固件的進口替代，以滿（mǎn）足國內下（xià）遊客戶的采購需求。公司核（hé）心技術主要 來源於公司研發團隊的自（zì）主創新以及行業經驗積累，針對每個客戶提供個（gè）性化服務，優化其 產品性能。截至目前，公司已獲得專利 74 項（xiàng），其中（zhōng）發明專利 10 項，均為原始取得，實用 新型（xíng）專利則為 64 項。公司擁有 7 項核心（xīn）技術，包括“麵（miàn）向筆記本上下蓋塑膠埋入式銅質緊 固類產品”、“新能源汽車雨刮器噴（pēn）嘴”、“智能手機用不（bú）鏽鋼異形螺母”、“麵向 SMT 工藝焊 錫螺母”、“聲波調解螺母”、“汽車傳感器連接件”、“平板電腦用緊固（gù）件” 等（děng），具有自主知 識產權，且具有較強的市場競爭力。同時，公（gōng）司高精密金屬零部件研發部門被浙江省科學技 術廳、浙江省（shěng）發展（zhǎn）和改革委員會、浙江省經濟和信息化廳認定為省級（jí）企業研究院。


公司研發費用持續增長，2020年達718萬元，同增44.4%，2021年為1227萬元（yuán），同增70.8%； 研發費用（yòng）率亦逐年上升，2020 年為 4.2%，同比上升 0.5pct，2021 年達到 4.7%，同增 0.5pct。




設立信賴性實驗室，質量優勢進一步加強。精密零部件直接用於下遊客戶產品中，其質量（liàng）直 接影響到客戶產品性能、耐久度，對產品（pǐn）的精度及可靠性（xìng）要（yào）求較高。為確保（bǎo）產品性能的可靠 性，公司設立了信賴性試驗室，增添了多台 CCD 光學檢驗設備、三坐標測（cè）量儀、精密粗糙 度及輪（lún）廓測量儀、2.5 次元影像測量儀、清潔度檢測設備、有害物（wù）質檢測設（shè）備（AAS、XRF、 EDX）、X 熒光鍍層測厚儀、磁（cí）感應測厚儀、（HV、HRC）硬度測試機、微機控製電子萬能 試驗機、電子式扭轉試驗機、高溫高濕性能指（zhǐ）標檢測儀、中性及酸性鹽霧（wù）實驗設備，對原材 料和產品的各項物理參數（shù）性能進行了更精密的實驗測量，使原材料和產品在性能方麵更可（kě）靠， 公司信譽不斷（duàn）提高、不斷得到新老（lǎo）客（kè）戶的認可。


核心員工多數入職超 10 年（nián），員工團隊穩定。公司中高層團隊、研（yán）發（fā）團隊穩定，大部分（fèn）核心 人員入職時間超過十年，對（duì）公司（sī）的經營理念、產品特性、客戶需求有深入理解與充分共識。 公司管理層十分重（chóng）視企業管理與文化製度建設，為員工提供了良好福利待遇，鼓勵技術創新， 鼓勵團隊（duì）作戰，形成了完善的自（zì）主創（chuàng）新體（tǐ）製和員工激勵製度，組建了穩（wěn）定、專（zhuān）業、高效、具 有工匠精神的團隊，特別（bié）是經驗豐（fēng）富，集（jí）合技術、管理以及營銷專（zhuān）長的核心管理團隊，並擁（yōng） 有股東的大力支持（chí）。管理團隊的穩定性及高（gāo）執行（háng）力為公司發展戰略的持（chí）續推進提（tí）供了有效支 撐。


4. 可比公司對比
公司所處細分行業為精密金屬零部件製造行業，該（gāi）行業（yè）主要是利用多種加工工（gōng）藝（yì）和多（duō）工藝組（zǔ） 合技術，將特定金屬原（yuán）材料加工為（wéi）不同類型的（de）精密金屬零部件，滿足下遊應（yīng）用（yòng）行業客（kè）戶在（zài）產 品（pǐn）尺寸規格等常規參數以及（jí）具（jù）有不同功能或適應不同環境的特性要求。


公司與所處細分行業內的代表性公（gōng）司如下，在（zài）已上市企業（yè）中可以選取（qǔ）的有福（fú）立旺、豐光精密 和上海（hǎi）底特作為可比公司。


2021 年榮億精（jīng）密完成營業（yè）收入（rù） 26,102.49 萬元，營業收入相比（bǐ）上年同期增加了 51.84%。營 業收入方麵（miàn）有大幅增長，現金流也比較穩定。2021 年報顯示，公司抓住 3C 領域產（chǎn）品市場（chǎng）需 求（qiú）不斷（duàn）激增，此外還在不斷開拓汽車（chē）領域的客戶和產品已見成效。例如公司披露，已取（qǔ）得蔚 來汽車的直接供應商代碼，並成為凱中精密、怡得樂、安費諾、康龍電子、皇裕精（jīng）密、均勝 電子等知名汽車零部件公司的合格供應商。未來公司將繼續加大在新能（néng）源汽車、航空醫（yī）療等（děng） 領域精密金屬零部件的投入，推動收入規模持續增長公司，而這類產品也比現有產品毛利率（lǜ） 更高。


（本文僅供參考（kǎo），不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）


精選（xuǎn）報告來源（yuán）：【未來智庫（kù）】。