“與鳳凰齊飛”立訊精密（mì）

目前的立訊精（jīng）密已離不開蘋果，對立訊（xùn）精密而言，蘋果的硬（yìng）件產品既是基本盤，也是增（zēng）量空間。
近期，蘋果官（guān）宣將於北京時間9月（yuè）8日淩晨一點舉辦秋季（jì）新品發布會（huì）。
隨著蘋果新機發布的（de）日期臨近，在A股市場上，包括立訊精密（002475.SZ）在內（nèi）的（de）蘋果產業鏈（liàn）代工巨頭最近呈現上漲趨勢，據Wind數據，截至9月2日，近60日，立訊精密上漲（zhǎng）了11.25%。
數據顯示，立訊精密（mì）2010年上市，10年其（qí）市值從不到百億提升至2020年最高市值4000億元，隨後又經（jīng）曆了回調，截（jié）至9月2日，立訊精密市（shì）值為2685億元。
《巴倫周刊》中文版認為短期來看，市場對立訊精密果（guǒ）鏈龍頭地位不穩影響其業績的擔憂是有理可據的，但實際上，立訊精密與（yǔ）蘋果的合（hé）作仍有擴大的可能性，且立訊（xùn）精密早已認清僅作（zuò）為蘋果供應鏈企業不足以為其打造足夠（gòu）寬的護城河，很早之前就開始謀求蘋果產（chǎn）業鏈代工之外的增長路，例如2022年年初與奇瑞汽車（chē）合作，垂直整（zhěng）合加強汽車產業布局等。長期來看，立訊精密仍是具有價值的標的，未來仍有反彈（dàn）的可（kě）能。
離不開蘋果的立訊精密（mì）未來在（zài）哪裏？

“與鳳凰齊飛”
“富士康打工妹”從白手起家到坐擁千億市值的上市企業，立訊精密董事（shì）長王（wáng）來（lái）春的逆襲的故事（shì）一直為眾人津津（jīn）樂道（dào），2021年還曾問鼎福布斯中國“2021年年度中國傑出商界女性榜”榜首（shǒu）。

資本市場上，立訊精密也一直是備受機構青睞的標的。Wind數據（jù）顯示截至2022年一季度，立訊精密的機構持股比例達64.11%。截至2022年8月28日（rì），立訊精密接受378家機構單位調研。

為何立訊精密會被（bèi）如此（cǐ）多的機構看（kàn）好呢？

立訊精密在（zài）資本市場表現（xiàn）優於同行，表（biǎo）現的相對比較抗跌（diē）。盡管2022年上半年立訊精密經曆了回調，但（dàn）wind數據顯（xiǎn）示，近（jìn）一年（nián）立訊精密（mì）仍跑贏大盤。截至（zhì）9月2日，立訊精密近一年漲幅為10.83%，同為果鏈巨頭的歌爾股份跌幅為33.57%，行業跌幅（fú）為14.14%，深成指跌幅為（wéi）18.25%。

立訊精密8月26日發布的半（bàn）年報顯示2022年上半年其業績超出市場（chǎng）預期。2022年上半年，立訊（xùn）精（jīng）密實現營收819.61億元，較上年同（tóng）期增長70.23%；實現利（lì）潤（rùn）總額44.64億元，較上年同期增長24.94%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤37.84億元，較上年同（tóng）期增長22.49%；實現歸（guī）屬於上市公（gōng）司股東的扣除非經常性損益的淨利潤33.92億元，較上年同期增長34.47%。

2021年上半年，立訊精密營收、歸屬於上市公（gōng）司股東的扣除非經常性損益的淨利潤較（jiào）上一年同期（qī）增速（sù）分別為32%、7.87%。立訊精密2022年（nián）營收淨利增速遠超2021年上半年同期增（zēng）速。

2017年（nián）之（zhī）後（hòu），立訊精密業績保（bǎo）持著較為高速的增長，這（zhè）也是機構看好（hǎo）立訊精密的另一原因。

立訊精密（mì）近幾（jǐ）年業績得以快速增長原（yuán）因與蘋果息息相關。立訊精（jīng）密董事（shì）長王來春有（yǒu）句話廣為流傳：“我相信與鳳凰齊飛的必是俊鳥”。這裏（lǐ）鳳凰說的正是蘋果，俊鳥意（yì）指立訊（xùn）精密。
隨著立訊精（jīng）密逐漸深入果鏈，其果鏈相（xiàng）關產品也逐漸拓寬。立訊精密與蘋果的故事有三個關鍵時間節點。最早（zǎo）可追溯至2011年，立訊精密通過並購昆山聯滔電子有限公司從Mac Book的連接線首次切入蘋果產業鏈；第二個裏程碑性的（de）事件是，2017年立訊精密（mì）取得Air Pods pro100%代工（gōng）份額；第三（sān）個裏程碑性事件是，2020年立訊精密通過收購（gòu）緯創和資通兩大（dà）代工廠成為大陸首家代工iphoness的廠商。
2020年，第一大客（kè）戶蘋果為立訊精密貢獻了638.43億（yì）元的營收（shōu），占立訊精密收入比重高達69%，隨後，蘋果為立訊精密貢獻了幾近翻倍的營收，2021年貢獻營收1140.56億元，占立訊精密主營業務收入比提升（shēng）至74.09%。年報數據顯示，2017年至2019年，蘋（píng）果貢獻的營業收入占立訊精密主營業務收入比重為（wéi）36.58%、44.85%、55.43%。
目（mù）前，立訊精密主營業務按照產品可以分為（wéi）：電腦互聯產品及精密組件、汽車互聯產品及精密組件、通訊互聯產品及精密組（zǔ）件、消費性電子、其他（tā）連接器（qì）及其他業務。其中消費電子業務占比逐年提升，2017年至2021年，消費性電（diàn）子業務在（zài）占立訊精密主營業務（wù）比重為66.54%、74.77%、83.16%、88.45%、87.46%。半年報顯示，2022年上半年，立訊精密的（de）消費性電子業務實現營收699.46億元，同比（bǐ）增長73.15%，占主營業務收入比（bǐ）重為（wéi）85.34%。
近些年，立訊精密從最開始切入蘋果無線耳機（jī）的整機組裝到後續進一步切入蘋（píng）果智能手表（biǎo）組（zǔ）裝以及（jí）智能手機一體化組裝業務，持續在零組、模組（zǔ）業務端橫向布局（jú），同時逐漸（jiàn）完善（shàn）了上下遊（yóu）一體化布局。
離不開蘋果的立訊精密未來（lái）在哪裏？

目前，立訊精（jīng）密個（gè）人電腦和智能手機的連接線（xiàn）業務中在眾多果鏈企業中（zhōng）占據了領（lǐng）導地（dì）位。立訊精密圍繞（rào）蘋果核心產（chǎn）品擴充了無線充電、聲（shēng）學器件、LCP天線、線性馬達等產品線，市場份額得到（dào）提升。
2022年（nián）上半年立訊精密營收實現（xiàn）增（zēng）長的（de）原（yuán）因是（shì）iphoness13係列蘋果手機銷量的逆勢增長。
2021年1月，立訊精密通過收購鎧勝旗下的日鎧電腦，進入蘋果手機顯示觸控模組(TopModule)，從而獲得了製造結構件的能力，為立訊精密切入iphoness結構件供應提供了（le）重要支撐，鞏固了其iphoness組裝業務。目前，iphoness零部件是立訊重要的收入和利潤組成部分（fèn）。
值（zhí）得一提的還有，據wind數據，近五（wǔ）年（nián）來立訊精密股（gǔ）東回報（bào）率逐年升高，2017年至2021年立訊精密ROE分別為14.09%、17.95%、26.55%、30.29%、22.35%。
離不開蘋（píng）果的（de）立訊精密未來在哪裏？

圖片來（lái）源（yuán）於網絡

與蘋果相關（guān）業務飛不（bú）動了？
立訊（xùn）精（jīng）密憑借其快速搭建（jiàn）產線（xiàn）的能力和大（dà）規模量產（chǎn）能力（lì），逐（zhú）漸成為蘋（píng）果主力供應商。與此同時（shí），立訊精密的業績對蘋果的依賴也越來越大。

成也蕭何，敗也蕭何。2021年立訊精密首次增收不增利。

年報顯示，2021年立訊精密實現營業收入1539.46億元（yuán），同比增長66.43%；實現歸母淨利潤70.71億元（yuán），同比下降2.14%；實現扣非歸母淨利潤60.16億元，同比（bǐ）下降1.20%。

對於出現增收不增利（lì）的原因，立訊精密解釋稱原因之一是在全球新（xīn）冠（guàn）肺炎疫情反複的大背景影（yǐng）響，上遊產業鏈“缺芯少料（liào）”、原材料價格和運輸成本單邊上揚，以及部（bù）分產品量產落地與出貨時間不同程度（dù）遞延等情況，多重因素導致了公司經營成（chéng）本的上升。

換句話說，立訊精密在產業鏈中話語權較（jiào）低，無法通過提價轉移經營成本的上（shàng）升。這也是對單一（yī）下（xià）遊客戶依賴過大的普遍問題。

原因之二或許蘋果銷量下滑有關。雖然年報（bào）中解釋的原因中並未提及與第一大客戶蘋果相（xiàng）關，但市場（chǎng）多推測2021年蘋果的Air pods整體銷量下滑也對立訊精（jīng）密業績產（chǎn）生了影響。據Canalys報（bào）告，2021年前三季度蘋果TWS耳機（包含Air Pods、Air Pods Pro、Beats）出貨（huò）量同比下降33.7%。而立訊精密占Air pods產品70%的代工份額。Air pods是此前立訊精密切入果鏈之後業績飛增的主要推（tuī）動力。

目前的立訊精密已離不開蘋果，對立訊精密而言，蘋果的硬件產品既是基本盤，也是增量空間。

增量空（kōng）間可（kě）能來自AR設備。Strategy Analytics預計到2026年，消費級AR頭顯的全球出貨量將超過5,300萬台，總收入將超過（guò）300億美（měi）元。8月（yuè）7日晚間（jiān），天風（fēng）國際分析師郭明錤發布研報稱，預計蘋果最快將在2023年1月發布AR/MR頭戴設備，可能是下一個革命性消費電子產品。目前市場對Apple AR/MR頭（tóu）戴裝置的售價預（yù）期為2000-2500美元。

立訊精密仍然在努力追隨蘋果（guǒ）的腳步。2021年立訊精密研發（fā）投入66.42億元，截至2021年末，立訊精密擁有有效專利（lì）3090件。最近三年，立訊精密累計研發投入167.63億元。立訊精密在（zài）VR/AR領域零部件及整機（jī）均有所布局，有望從零部件、整機多維發力，或將受惠於消費級AR設備趨勢。

2022年2月，立訊（xùn）精密發布公告擬募集70億元投入消費電子相關業務，擴充（chōng）產能布局（jú），提升（shēng）其在大（dà）客戶端零組+整機一體化供（gòng）應競爭力。

浦銀國際研報認為立訊（xùn）精密與蘋果（guǒ）的故事遠未到盡頭，未來3-5年，蘋果平台依然是立訊（xùn）精密最重要的成長推動力。

布局汽車產業另謀新出路
2021年業績的不理想，以及資本市場對其過於依（yī）賴蘋果的擔憂，正在削弱其吸引（yǐn）力。

4月27日立訊精密公布了其2021年年報。wind數據顯示，截至2022年二（èr）季度末（mò），立訊精密的（de）機構持股比例由一季度末64.11%降至（zhì）61.63%。

2022年半年報顯示，立訊精密消（xiāo）費性電子業務毛利率為11.51%，較同期（qī）減少4.26%。立訊精密汽車互聯產品及精密組件毛利率為15.56%，較同期減少0.92%。

為了擺脫（tuō）對蘋果的單一依賴，立（lì）訊精密（mì）正在（zài）積極推進其汽車業務發展（zhǎn）。

智能電動汽車是繼（jì）智能手機和（hé）移動互聯網之後大熱賽（sài）道，全球新能（néng）源汽車正處於高速（sù）發（fā）展的階段。IEA預測，2020年至2025年的全球新能源汽（qì）車銷（xiāo）量複（fù）合增長率將達到45%。

2022年2月，立訊精（jīng）密與奇瑞集團簽署《戰略合作框架協議》，擬與奇瑞新能源（yuán）汽車股份有限公司共同組建合資公司，專業從事新能源汽車的ODM整車研發及製造，並約定以100.54億元購買青島五道口持有（yǒu）的奇瑞（ruì）的相關股權。據立訊精密（mì）公開資料，其ODM業務（wù）2023年上半年（nián）或有相關車（chē）型（xíng）量產。

據乘聯會數據（jù），2021年奇瑞集團新能源車國內銷量與新（xīn）勢（shì）力蔚來理想小鵬相（xiàng）近，為9.76萬輛，同（tóng）比增長123.6%,占據3.3%的市場份額（é），位列行業第八。

立訊精密（mì）想要通過與奇瑞合作使其汽車核心零部件業務擁有前（qián）沿的研（yán）發（fā）設（shè）計（jì）、量產平（píng）台（tái）及出海口，深度發展Tier1（車廠一級供應商）業務。

機構也多（duō）看好立訊精密與奇瑞汽車（chē）的合作。浦銀國際研報認為此次合作並不會局限於奇瑞自身品牌的汽車ODM，而是作為ODM協助包括奇瑞在內的其他汽車品牌造好新（xīn）能源汽車，從而向頭部Tier-1公司的方向發展。中（zhōng）信證券研報認為2020年底起奇瑞和華為已有相關造車技術合作研發，及蘋果未來造車的（de）可能策略和合作夥伴選取，立訊精密這一投資與原有業務（wù）良（liáng）性互補，為未來（lái）進軍國內外客戶整車OEM/ODM打下良好基礎。

立訊精密早前就針對（duì）汽車板塊進行了長期性規劃。早在2007年，立訊精密開始（shǐ）汽（qì）車連接器研發。目前，立訊精密在汽車方麵已形成多（duō）元化布（bù）局，產品線包括汽車線束(整車線（xiàn）束（shù）、特種線束、充電槍等)、連接器(高壓、低（dī）壓、高速、Bus bar等)、智能新能 源(PDU、BDU、逆變器、儲（chǔ）能等)、智能網聯(路測單元、車載通訊單元等)、 智能（néng）駕艙/控製(域控製器、信息娛（yú）樂係統、多媒體儀（yí）表)等。

億歐智庫預測2025年智能電動車在新能（néng）源車中（zhōng）的滲透率將達到61.7%，2025年（nián）將實現838.2萬輛的銷量。

立訊精密的中長期（qī）目標是在未來三個五年內實現成（chéng）為全球汽車零部件Tier1領導廠商。

2022年2月，立訊精密募資20億元投入新能源汽車高壓連（lián）接係統、智（zhì）能汽車連接係統。

不過目前（qián），汽車業務在立訊精密的主營業務中仍占比較小（xiǎo），2017年（nián）至（zhì）2021年，立訊精密的汽（qì）車（chē）互聯產品及精密組件業務占比分別為（wéi）：4.95%、4.82%、3.78%、3.07%、2.69%。2022年上半年，立訊精密汽車（chē）互聯產品及精密組（zǔ）件實現營業收入21.11億（yì）元，同比增長19.04%，占主營業務收入比重為2.58%。

與半年報同時披露的還（hái）有立訊精密2022年三季度業績指引（yǐn），立訊精密預計2022年第三季（jì）度淨利潤23.13億元-27.81億元，同比增長44.49%-73.8%。

綜上，《巴倫周刊》中文版認為，立訊（xùn）精密經過幾年時間實現零組-模組（zǔ）-整機垂直一體化，在果鏈企業中有一定競爭力。此前，蘋果公司的預測表明有信（xìn）心頂住全（quán）球消費者（zhě）在智能手機和（hé）其他設備方麵的支出（chū）下滑大趨勢，2022年立訊精密的半（bàn）年報也證實了這一點，蘋果相關產業鏈仍能為立（lì）訊精密提供較為（wéi）確（què）定的業績基礎。而（ér）立（lì）訊精密（mì）通信業務、汽（qì）車業務的布局，雖然還未帶來（lái）較大的盈利，但仍是立（lì）訊（xùn）精密未來的新增長動力。經過上半年（nián）年回調之後，半年報已顯示出立訊精密仍然是（shì）抗（kàng）打的，立（lì）訊精密（mì）未（wèi）來仍有反彈的可能性。